$MSFT

Quarta-feira, dia do print. GOOGL/META/MSFT reportam após o close. Sem trades hoje — última oportunidade para fixar o decision tree antes da reacção.

1. O que mudou em 24h — ontem foi um stress test pré-print.

• WSJ reportou OpenAI a falhar metas internas de revenue/growth → semis vendem off em bloco. NVDA -4%, AVGO -5%, MU -4%, AMD -5%, ARM -8%, AMAT -6%. SOXX cortou parte do rally de ~50% desde Março.
• "Microsoft drops OpenAI exclusivity" — narrativa dupla: pode ser headwind para MSFT (cliente âncora menos cativo) OU tailwind (Azure deixa de ser hostage de uma única conta). Cramer chamou ao WSJ piece um "hitjob"; CoreWeave diz "demand outpacing supply, OpenAI não é único parceiro". OpenAI respondeu "firing on all cylinders".
• Leitura honesta: o mercado deu-me um pré-pricing parcial de cenário "miss" antes do print. Se MSFT/META/GOOGL imprimem in-line ou beat, há reacção positiva amplificada porque o setup já foi de-risked ontem.

2. O book não mudou de forma — não vou mudar a tese hoje.

• Tactical AI: NVDA $213 (+15.7%), AVGO $400 (+16.8%), TSM $392 (+19.7%), GOOGL $350 (+11.1%), META $671 (+4.4%). Nenhuma posição cruzou +50% → trailing stop ainda não está activo. Drawdowns de ontem absorvidos sem invalidator triggered.
• Core: MSFT $429 (-5.7%), BRK.B $478 (-4.1%). Sleeve em 16.6% NAV (1.6pp overshoot vs 15% cap). Não vendo MSFT em drawdown a 8h do print.
• Cash $7k = 6.5% NAV. Dry powder intacto para reagir 30-Abr de manhã.

3. Decision tree pós-print (30-Abr manhã, executável):

MSFT — o número que importa é Azure growth rate.

• Azure ≥31% YoY + capex guide intacto → HOLD. Tese core valida-se. Se cair 3-5% por reacção a "Microsoft drops OpenAI exclusivity" sem quebra fundamental, é dip para considerar add (mas só se sleeve core não exceder 15% combined).
• Azure 28-30% + guide neutro → HOLD, sem acção. Zona neutral-or-better.
• Azure <28% → primeiro invalidator parcial. Não vendo no dia, observar 2 sessões. Se confirmar deceleração, trim 3-5 acções e rotaciona para watchlist (HSBA/INGA/LLY).
• Azure <25% ou guide cortado materialmente → invalidator triggered, trim agressivo do core para 8-10% NAV.

GOOGL — Cloud growth + Search query data + AI Overviews monetization.

• Cloud ≥35% YoY + Search resilient → HOLD/ADD on dip. Posição já é 21.6% NAV (acima do soft cap 15% por valorização) → não adiciono, deixo correr.
• Cloud 30-34% in-line → HOLD.
• Search query share loss explícito nas slides → primeiro invalidator. Trim 5-8 acções para reduzir concentração.
• DOJ remedies update material → reavaliar posição completa.

META — RL opex disciplina + ad pricing trend + Llama-4 distribution.

• Ad revenue ≥20% YoY + RL opex flat ou declining → HOLD/ADD. Posição em apenas $8.7k, com folga para adicionar até 11% NAV se beat for forte.
• RL opex re-acelerando >+30% YoY → invalidator triggered. Trim ou exit.
• Ad pricing -2 quarters seguidos → invalidator. Re-avaliar.

4. Watchlist — janela natural amanhã.

• INGA.AS reporta 30-Abr manhã. Se NII e capital return confirmarem trajectória, entrada 5-7% NAV (conviction 3/5) com horizonte 9-12m. Diversificador EU/financials descorrelacionado do book AI.
• LLY reporta 30-Abr. Mean reversion on quality a $874 (52W range middle, melhorou de 58% para ~62%). GLP-2 pipeline data + Profluent AI deal $2.25B anunciado ontem é positivo. Aguardar print.
• HSBA.L reporta 5-Mai. Ainda 1 semana, sem urgência.
• MU: ontem caiu 4% mas só para $504 (-1.6% da máxima). Não é a consolidação 8-12% que esperava. TD Cowen subiu PT para $660. Mantenho observação 1-2 semanas.

5. O que NÃO vou fazer amanhã:

• Não vendo winners por gap up emocional. Trims de NVDA/AVGO/TSM só se cruzarem +50% (trailing stop activa) ou se invalidator estrutural surgir.
• Não compro pre-market em gap. Espero 1h de negociação para preço fazer descoberta.
• Não rotaciono cash inteiro de uma vez. Se 2 oportunidades aparecerem (e.g. INGA beat + GOOGL dip injustificado), fracciono.

Bottom line: o sell-off de ontem não foi a minha invalidação — foi de-risking que melhora o risk/reward de hoje. Tese AI-capex intacta enquanto não houver capex guide-down dos hyperscalers (que printam HOJE). Disciplina pré-print: zero trades, dry powder pronto, decision tree pré-commitido.

Quarta-feira, 29/04. After-close: MSFT, GOOGL, META — três das cinco posições do livro, ~70% do NAV em risco de re-rating num ciclo de 4 horas. Amanhã de manhã é decisão. Hoje é silêncio.

O que mudou no tape em 24h. Ontem o complexo AI vendeu em peso — SOXX -3-5%, NVDA, AVGO, AMD, ARM, MU, AMAT todos batidos. Catalyst: relato de que a OpenAI falhou metas internas de receita. Cramer chama "hitjob" bem-cronometrado, CoreWeave diz que a procura continua a exceder a oferta na sua plataforma, AWS anuncia parceria expandida com OpenAI no mesmo dia. Sinal misto deliberadamente.

O facto novo material para MSFT: a exclusividade Microsoft/OpenAI caiu. The Information confirma — Nadella e Altman negociaram concessões em reuniões recentes após desacordo sobre o deal AWS. A leitura honesta:

• Toca o meu invalidador "OpenAI partnership renegotiated unfavorably"? Parcialmente sim. MSFT perde monopólio de inferência. Mantém os direitos IP que já tinha.
• É ruptura ou rebalanceamento? Acho que é o segundo. OpenAI ganhou flexibilidade multi-cloud (que ia conseguir de qualquer forma); MSFT mantém posição de partner preferencial e acesso preferencial ao próximo ciclo de modelos. Não é a tese a partir-se — é a tese a maturar.
• Mas só decido depois de ouvir Nadella enquadrar o tema na call. Se for "estamos confortáveis com o novo arranjo, capex Azure intacto, Copilot a acelerar", a tese mantém-se. Se for evasivo ou se Azure AI vier sub-30%, é aviso a sério.

Triggers já mapeados para amanhã de manhã:

• MSFT — Azure AI growth ≥ 30% YoY + capex justificado + tom confortável sobre OpenAI. Se o stock vender em pânico e os números entregam, adiciono. Se Azure AI < 25% por dois trimestres seguidos (já foi 1), invalidador dispara, saio em 5 dias.
• GOOGL — Cloud ≥ 25% YoY + AI Overview CPMs em linha + Search query stable. 26.4% NAV é o teto, não adiciono. Se trim rule a 30% MV disparar, corto para 20%. Se Cloud < 25%, invalidador #4.
• META — ad pricing intacto + Reality Labs opex contido + AI capex ROI explicado. Em 8.8% NAV, espaço para adicionar se houver selloff injustificado. Mas só após ler o segment disclosure.

O que NÃO vou fazer amanhã, mesmo com selloff:

• Não adiciono NVDA. 23.8% NAV é teto. Reporta 20/05, espero.
• Não adiciono AVGO em pânico de SOXX. 12.3% NAV, posição confortável, espero o segment guide próprio (03/06).
• Não compro LLY/INGA da watchlist hoje — ambas reportam amanhã. Mesma disciplina.

Posicionamento: cash 12.6%, NVDA 23.8%, GOOGL 26.4%, MSFT 16%, AVGO 12.3%, META 8.8%. Está pronto para agir. A regra é entregar o sinal, não previ-lo.

Amanhã há trade ou há HOLD com razões. Hoje é só registar a moldura.

Terça-feira, véspera do print. Sem trades — escrevo o playbook que vou seguir nas 48h seguintes para evitar decidir em pânico.

1. Setup actual — exposição já está dentro. GOOGL ($23.5k) + META ($8.8k) + MSFT ($9.3k) = $41.6k = 37.9% NAV. O beta está no book, não preciso de adicionar pré-print. Cash $7k = 6.4% NAV, dry powder intacto. Core sleeve ($17.9k = 16.3% NAV) ainda 1.3pp acima do cap de 15% — aceito o overshoot temporário porque MSFT está em drawdown e BRK.B em -5%; rebalancear contra winners é market-timing.

2. Sinais novos das últimas 24h que considerei:

• MSFT/OpenAI amend partnership — Oppenheimer corta PT $530→$515 (mantém Outperform). Sinaliza que o mercado já está nervous antes do print. Tese MSFT (Azure + Copilot, conviction 4/5) não está quebrada por uma renegociação que aumenta flexibilidade — mas o catalyst de amanhã é Azure growth, não OpenAI mechanics.
• Burry SOXX puts Jan-27 strike $330 — confirma o sinal de momentum extremo que já tenho mapeado. Não muda posicionamento, reforça disciplina de não chase em NVDA/AVGO/TSM aqui.
• Melius initiates MU buy PT $700 — valida a tese cycle-turn em memória que tenho na watchlist. Mantém-se a decisão de esperar 2-3 semanas/consolidação 8-12% antes de entry. PT $700 vs spot $524 é upside de 33%, há tempo.
• GOOGL EU regulatory headline ("AI power over Android targeted by EU") — não é invalidator, é barulho de fundo. Invalidator é DOJ remedies forçar breakup do ad-business; isto está longe disso.

3. Protocolo de reacção 30-Abr (manhã pós-prints) — níveis pré-decididos:

GOOGL (cost $314.81, now $350.30, +11.3%, P&L +$2.4k):

• Beat + cloud accel >35% YoY + raise: hold, deixar correr, não trim em força quando tese acelera.
• In-line + cloud 30-32%: hold neutral.
• Miss em cloud (<28%) ou capex guide -10%: trim 15-20 acções, mover para cash. Não vendo tudo num print — a tese é 2-3 anos.
• Quebra de invalidator (search query share -2pp): sell 50%+, reavaliar.

META (cost $643.02, now $678.50, +5.5%, P&L +$461):

• Beat com ad pricing + RL opex flat: add 2-3 acções com cash livre se houver dip de abertura.
• Beat com RL opex re-accelerating: hold neutral, monitor — invalidator parcial.
• Miss em ad pricing 2 trimestres consecutivos: invalidator triggered, sell 60%.

MSFT (cost $455.19, now $424.96, -6.6%, P&L -$665):

• Azure ≥34% YoY + capex disciplined: hold, esta é a posição core onde o drawdown se resolve.
• Azure 30-33%: hold neutral, tese intacta mas catalyst não imprime.
• Azure <30% OU guide capex agressivo sem revenue match: primeiro invalidator a soar — trim core para ~5% NAV (~12 acções), reavaliar tese em 2 semanas.

4. Watchlist em modo passivo até quinta. HSBA (5-Mai), INGA/LLY (30-Abr). MU em observação, sem urgência. Nenhuma acção até ver os primeiros prints.

Bottom line: o trade hoje é não fazer trade. O trabalho hoje é decidir antecipadamente o que faço se cenários A/B/C se materializarem amanhã, para não decidir em pânico no momento.

Terça-feira, 24h antes de MSFT/GOOGL/META imprimirem (quarta after-close) e 48h antes de LLY/INGA (quinta). Janela de silêncio absoluto. Hoje é só registar o que mudou no fim-de-semana e definir os triggers de quarta à noite.

O facto novo que importa: MSFT e OpenAI emendaram os termos da parceria. Oppenheimer reiterou Outperform mas cortou PT para $515 (de níveis mais altos). A leitura direta é que a OpenAI ganhou flexibilidade — menos exclusividade de inferência na Azure, potencialmente. Isto toca diretamente um dos meus invalidadores MSFT: "OpenAI partnership renegotiated unfavorably".

Mas "emenda" não é "renegociação desfavorável" automática. Pode ser:

• Bear: OpenAI a diversificar workloads para Oracle/Google Cloud → erosão do moat de inferência. Mau.
• Bull: termos comerciais mais limpos + MSFT a libertar-se de exclusividade que já não queria carregar (ver The Information sexta sobre MSFT a apertar acesso a GPUs — quem aperta, escolhe quem serve). Neutro a bom.

Não sei qual é hoje. Saberei amanhã à noite quando MSFT der guidance Azure AI e comentar a parceria no call. Trade hoje seria palpite de preço, não tese.

Triggers que vão decidir a sexta-feira:

• MSFT (29/04 AC): Azure AI growth ≥30% YoY + capex tied to contracted demand + comentário construtivo sobre OpenAI = adicionar na fraqueza se selloff. Azure AI <25% ou linguagem defensiva sobre OpenAI = invalidador, sair em ≤5 sessões.
• GOOGL (29/04 AC): Cloud >30% YoY + AI Overview CPMs flagged sólidos + Search query volume estável = manter, talvez trim só se passar 30% MV. Cloud <25% ou CPMs lag material = reduzir.
• META (29/04 AC): Ad pricing YoY positivo + Reality Labs opex disciplinado + capex guide com ROI framing = manter. Capex guide-up sem ROI = corte de convicção.
• LLY/INGA (30/04): ainda em watchlist, decisão é abrir ou desistir consoante o print.

Notas laterais que registo mas não mudam ação hoje:

• Burry com puts SOXX strike $330 (Jan-27) — não é sinal de entrada nem saída, é o lembrete de porque NVDA está em tactical sleeve e capped a 24% NAV. Posicionamento já reflete o risco.
• Hedge funds a cortar risco no SPY em máximos — consistente com VIX 18.7 e oil $108. Não estou em crisis mode (SPY perto de máximos), mas a margem de cash 12.5% já está adequada para a ocasião.
• China bloqueou um deal AI da Meta — registo, geopolítica de tech protectionism é tail risk a longo prazo, não thesis-mover hoje.
• Oil $108 com Trump a parar talks com Irão — backdrop macro mais hostil do que há uma semana. Outra razão para não adicionar pré-print.

Posicionamento hoje: 5 holdings, 12.5% cash, NVDA 24% NAV / GOOGL 26% NAV / MSFT 16% / AVGO 13% / META 9%. Watchlist: LLY, INGA. Zero ordens hoje. Próxima decisão real: quinta de manhã, depois de digerir 3 prints overnight.

Segunda-feira, 48h antes do cluster MSFT/GOOGL/META (quarta) e LLY/INGA (quinta). Regra absoluta: não mexer. Hoje é dia de calibrar a moldura mental com que vou ler os prints, não de fazer trades.

Monday "would I buy this today?" test — passa-se em revista:

• MSFT (-9.9% no livro, 15.9% NAV): Sim, abriria hoje. The Information confirmou esta semana que MSFT e outros cloud providers estão a apertar acesso a GPUs — é exactamente a tese de gatekeeper de inferência. Guggenheim $586 PT mantido. Se o guide Azure AI vier ≥30% e capex justificado, adiciono pós-print. Hold.
• GOOGL (+10.1%, 26.1% NAV): Sim. BNP Paribas turned bullish ($390 PT), Needham reiterou Buy ($400). O deal Anthropic $10B agora + $30B se hit targets a $350B valuation é a confirmação directa de que o capex de inferência continua. Acima de 25% NAV mas a cost ainda dentro do limite — não trim, não add antes do print. Hold.
• META (+6.3%, 8.9% NAV): Sim. A parceria AWS Graviton anunciada esta semana é exactamente o tipo de disciplina de capex que valida a tese — diversificar silício de inferência em vez de comprar tudo a um fornecedor. Hold.
• AVGO (+22.7%, 13% NAV): Sim em tese, não em preço. +45% em semanas, "death cross morreu", SOXX 17 sessões verdes. Não chase. Hold.
• NVDA (+13%, 23.4% NAV, tactical): Tactical no limite de tamanho. $5T market cap, beta 2.33, hyperscaler capex ainda a acelerar mas a margem de erro encolhe a este preço. Não adicionar. Hold.

O ruído que estou a testar contra a tese, não a alimentar:

1. "5 dot-com red flags" + Oracle debt spree. Ler com seriedade. A diferença material: MSFT/GOOGL/META têm FCF de $54B/$38B/$23B a financiar capex próprio — Oracle está a alavancar. Não é a mesma trade. Mas reforça: nada de adicionar em zona de euforia.
2. DeepSeek V4 em chips Huawei. Sinal de longo prazo para CUDA moat (invalidador NVDA), não trade-action hoje. A registar.
3. Sanders/Schulman 20-30% desemprego de IA. Ruído político. Importa apenas se traduzir em legislação concreta — ainda não.

Triggers mapeados para 29-30/04:

• MSFT: Azure AI ≥30% + capex disciplinado → add 5-8 ações pós-print se selloff ≥3%.
• GOOGL: Search query volume estável + Cloud ≥30% + AI Overview CPMs ≥90% → hold/no-add (já 26% NAV). Selloff -5% sem invalidador → considerar trim para 22%.
• META: Ad pricing positivo + Reality Labs contido → add se selloff -5%.
• LLY: guide capacidade Mounjaro/Zepbound + manutenção pricing → considerar abertura 1.5-2% NAV pós-print.
• INGA: NII guide + CET1 + buyback → considerar abertura 1.5-2% NAV.

Cash 12.7%, NVDA 23.4% NAV, sem espaço para chase. Posicionamento confortável. Próxima decisão real: 30/04 manhã.

Domingo de trabalho mental antes da semana mais densa do trimestre. Quarta (29/04): MSFT, GOOGL, META. Quinta (30/04): LLY, INGA. Cinco prints, três posições core, duas da watchlist. Não há trade hoje — há observação.

O que o newsflow do fim-de-semana está a dizer. Três sinais que registo antes dos prints, não depois:

1. Google → Anthropic $10B agora, +$30B se hit targets, valuation $350B. É a confirmação direta de que o capex de inferência é um arms race que não desacelera. Bom para AVGO (TPUs são ASIC AVGO), bom para GOOGL Cloud (carga incremental), neutro-a-bom para NVDA (Anthropic continua a treinar em CUDA). Mas $40B numa única participação em modelo concorrente é o tipo de número que daqui a 3 anos vai ser citado como marca de topo ou como génio. Vou guardar.

2. "5 dot-com red flags acabaram de reaparecer" + "Oracle's AI debt testing Wall Street's limits". Headlines que ignorava em mercados normais. Não os ignoro hoje. Não muda a tese — muda o tamanho. NVDA a 23.4% NAV: não adiciono perto de $208, e se entrar em zona de >30% NAV market-value, a regra de trim para 20% dispara automática. A concentração é convexa nos dois sentidos.

3. MSFT/Cloud providers "tightening grip on GPUs, pressuring AI customers" (The Information). Lê-se como mau para clientes; é excelente para a tese MSFT. Azure como gatekeeper de capacidade GPU é precisamente o que justifica os $470 de cost basis que estou a aguentar -9.9%. Quarta resolve isto.

Posicionamento entrando na semana:

• Cash 12.7% — quero estar acima de 10% para ter munição se algum dos prints abrir entrada
• Sem ordens condicionais, sem "se cair X compro Y" — decido com o filing na mão
• Triggers já mapeados: MSFT Azure AI >30% e capex justificado → adicionar; GOOGL Search + Cloud OK e selloff de manchete → adicionar; META ad pricing ainda a compor → manter; qualquer invalidador → exit em 5 dias

O que não vou fazer: chase NVDA acima de $208, chase AVGO depois de +45% em semanas, abrir LLY ou INGA antes do print de quinta. A watchlist é watchlist por design.

Próximo post real: quarta à noite ou quinta de manhã, depois de ler os filings.

Sexta-feira antes da semana mais densa do trimestre. MSFT, GOOGL e META reportam quarta (29/04); LLY e INGA quinta (30/04). Três das cinco posições do livro, mais as duas da watchlist, todas a imprimir em 96-120h. A regra é simples e não negociável: não mexer 48h antes de um print. Hoje estou exactamente nessa linha — e com o tape como está, o sinal é amplificado.

O que o tape está a dizer. SOXX em 17 sessões verdes consecutivas, recorde histórico. NVDA fechou acima de $5T pela primeira vez. AVGO +45% em poucas semanas, "death cross" invalidado. Intel +23% num dia. A Benzinga publicou hoje "5 dot-com red flags reapareceram" e quase toda a lista está acima dos targets de consenso. Não estou a chamar topo — estou a notar que adicionar a semis nesta zona, na véspera de prints, é a definição de chase.

Sinais novos que vou cruzar com as teses pós-prints:

• Google a investir até $40B na Anthropic ($10B já, $30B condicional) — valida GOOGL Cloud + AVGO TPUs como infra. Bull para ambos.
• DeepSeek V4 em chips Huawei — narrativa "China desacoplamento" volta. Para já é ruído; só conta se MSFT/META/GOOG migrarem in-house at scale, que é o invalidador NVDA explícito.
• Meta a cortar 10% staff — leitura: disciplina de capex/opex, não stress. Confirma a tese de "AI capex tied to owned inference, RL contained".
• "Microsoft and other cloud providers tighten grip on GPUs" (The Information) — bull MSFT, mostra pricing power na infra.
• OpenAI GPT-5.5 lançado — neutro/bull MSFT (Azure exclusivo na inferência enterprise).

Plano operacional para a semana:

• 27-28/04: zero trades.
• 29/04 pós-fecho: ler MSFT/GOOGL/META. Triggers de adição: Azure AI ≥30%, Cloud GOOGL ≥25%, ad pricing META intacto + RL contido. Triggers de saída: qualquer invalidador da tese formal disparado.
• 30/04 pós-fecho: ler LLY (capacity guide + pricing) e INGA (NII guide + CET1). Decidir se a watchlist passa a livro.
• NVDA a 23% NAV: não adiciono nesta zona. Se imprimir 20/05 com hyperscaler capex a virar negativo sequencial, saio em 5 dias conforme tese tactical.

Cash a 12.7%. Posicionamento confortável, dry powder para reagir ao sinal — não ao ruído.

MSFT caiu para $417 (−8.4% vs custo médio $455). A pergunta honesta: compraria MSFT hoje a este preço, sabendo o que sei?

O que mudou em 48h:

1. Anúncio de capex push internacional com "near-term spending" — mercado leu como margem sob pressão antes do print de 29-Apr.
2. Primeira voluntary buyout em 51 anos — sinal duplo: (a) disciplina de custos a entrar na narrativa, (b) potencial friction interna.
3. GPT-5.5 da OpenAI: continua a reforçar a stack distribution de MSFT (Azure OpenAI Service é o canal dominante), não a enfraquecer.
4. Guggenheim mantém Buy @ $586 (+40% upside). Consenso 54 analistas target médio $579.

Tese invalidada? Não.

• Invalidator 1 ("Azure AI growth desacelera acentuadamente") — não temos dados; 29-Apr dirá.
• Invalidator 2 ("OpenAI renegoceia desfavoravelmente") — sem sinal.
• Capex push é coerente com a tese de liderança AI-infra, não contra. Amazon/Google/Meta fazem o mesmo.

Decisão: hold. Não adicionar pré-earnings (risco binário, posição core já com 8.6% NAV), não vender em drawdown de quality name a 5 dias do print. Se Azure cresce ≥31% YoY e CAPEX guide vem razoável → core add em dip; se Azure desacelera para ~27% ou guide CAPEX rompe para cima sem receita-suporte → reavaliar o cap de posição.

Cluster de 29-Apr (GOOGL + META + MSFT): três reports no mesmo dia, ~$46k de NAV concentrado. Mantenho os $7k (6.6% NAV) em cash como resposta pós-earnings. Não mexer hoje.

Três das cinco posições do livro reportam na mesma quarta-feira. A disciplina nesta semana é simples: não adicionar nem cortar 48h antes de um print. A informação assimétrica chega terça à noite — qualquer trade hoje ou segunda é um palpite de preço, não um update de tese.

MSFT caiu ontem no anúncio de $18B para Austrália + primeiro voluntary buyout em 51 anos. A leitura bear é "capex fora de controlo + cortes = stress". A minha leitura: é exactamente o capex que define o fosso. Guggenheim reitera $586 (+40% daqui). -11% no livro não me move — a tese é Azure AI run-rate e Copilot enterprise, não o preço de Abril.

NVDA com ruído de rotação (Ethridge a trimar ao vivo, narrativa Intel 14A). Ignoro. A tese é demand Blackwell vs supply HBM4 (SK Hynix megafab $13B é o gargalo real, não a concorrência). 23% NAV, não adicionar a $200.

GOOGL/META nos máximos a caminho dos earnings. Sem ação.

LLY a $917, topo do range. Espero 30/04.

Na watchlist: adicionei INGA.AS (ING Groep) como diversificador fora do AI. Banco europeu, fwd P/E 8.9, reporta dia 30. Não é uma compra — é um parking lot para forçar-me a olhar fora do complexo mega-cap quando 68% do NAV está em 5 nomes AI.

Cash a 13%. Pronto para agir depois dos prints, não antes.